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莫尼塔月金融数据点评政策之翼能让信贷飞多久

发布时间:2019-08-19 09:41:16

莫尼塔: 月金融数据点评 政策之翼能让信贷飞多久 2016-04-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

月新增社融远超市场预期,除了信贷持续放量外,企业债券融资再创新高亦是亮点。主要原因是,企业债券融资成本较低, 月信用债收益率处于历史低位;同时,在国家鼓励发展直接融资的背景下,债券融资限制有所放宽,企业置换高息负债的进程加快。从信用债发行行业来看,主要集中在房地产和基建领域。在信用违约时间频出的背景下,后续直接融资的高速增长大概率不可持续。

月新增人民币贷款超出市场预期,由于未能延续2月急减速的状况,今年一季度信贷投放超过2009年,创出历史新高。 月信贷投放超预期主要来自企业和居民部门中长期贷款的继续放量,而二者分别对应于城投平台和房地产,主要体现了财政政策发力和房地产复苏的影响。而反映实体经济内生需求的票据融资,本月的季节性回升弱于往年。展望后期,城投平台在年初获得大量融资后,资金相对充裕,后续随着地方债置换的进一步加码,融资需求或将有所减弱;而房地产在去库存背景下的回暖,尤其是地产调控政策的潜在影响下,其旺盛的融资需求能否持续亦应存疑。因此,年内信贷投放或将逐步减速。

月M1增速攀升,而M2增速不及预期,反映出“存款活期化”的现象,意味着资金开始加速流向实体经济。本月新增人民币存款较1月天量信贷背景下更高,主要由企业存款放量所贡献。这主要体现了存款在部门间的转移:一是房地产销售火爆,居民部门存款由向地产企业存款转移;二是财政资金流向实体经济,促进企业存款上升。 月“存款活期化”的原因在于:随着城投平台融资加快和房地产企业销售、投资齐增,企业活期存款增加;同时,在居民存款向地产企业转移过程中,也伴随着定期向活期的转化;此外,财政资金投放与M1增长亦有一体两面的关系。。

展望后续的货币政策,我们认为一季度经济的“开门红”,主要依赖于财政发力和房地产政策效果的显现。在一季度信贷投放呈现惊人增长之后,二季度货币政策宽松的节奏或将进一步放缓,但不太可能出现政策方向的逆转,毕竟经济企稳的基础尚待夯实,加之201 年“钱荒”的阴影仍在,央行在政策收紧上必将更为慎重。进入三季度后,需求刺激下的经济回暖能否持续仍然有待观察,届时若稳增长压力再度凸显,货币宽松或将再下一城。

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